Crecimiento sustentable: el desafío

PAULO LEVY | DESDE RÍO DE JANEIROEl contexto internacional dio una tregua en el inicio de 2012. Las contundentes intervenciones del Banco Central Europeo, aliviando la presión sobre los bancos y el manejo de la deuda griega contribuyeron a esa mejora. Al mismo tiempo, los indicadores de la actividad económica y de empleo en Estados Unidos dan señales, desde el último trimestre del año pasado, de que puede haber un retorno al crecimiento, aunque moderado.Los datos recientes de la economía brasileña también parecen indicar que estaría ocurriendo un proceso bastante gradual de recuperación de la actividad económica, después de haberse alcanzado el fondo del pozo en el tercer trimestre del año pasado. De hecho, después de haber retrocedido un 0,1% en ese período, el PIB tuvo un crecimiento del 0,3% en el cuarto trimestre, estimulado por la demanda, por una recuperación del consumo de las familias y, en la perspectiva sectorial, por el agro y, en menor grado, por los servicios.No obstante esa recuperación, 2011 cerró con un crecimiento muy bajo: 2,7%. Dos factores parecen haber contribuido a ese débil desempeño: las medidas de restricción a la demanda adoptadas a fines de 2010 y durante el primer semestre de 2011, y el agravamiento del contexto internacional en la segunda mitad del año pasado.Con respecto al primer punto, con la fuerte aceleración de la economía y el aumento del precio de los commodities en el mercado internacional, la inflación en el segundo semestre de 2010 ya indicaba presiones que amenazaban romper el techo de la banda de tolerancia en torno al valor central de la meta. En diciembre de ese año se adoptaron medidas de restricción al crédito para reducir la demanda de bienes durables. A lo largo del primer semestre de 2011, el Banco Central (BC) aumentó reiteradamente la tasa de interés hasta alcanzar un 12,5% anual en julio. Al mismo tiempo, la política fiscal ya no tuvo el carácter fuertemente expansivo de los dos años anteriores, habiéndose cumplido la meta de superávit primario del 3,1% del PIB. Sin embargo, a partir de septiembre, con las señales de deterioro en el escenario externo, el BC revirtió la tendencia de la política monetaria, que pasó a ser expansiva, con la rebaja de la tasa de interés y el debilitamiento de las restricciones de crédito. La inflación en 2011 fue 6,5%, exactamente el techo de la banda.La situación internacional influyó en el desempeño de la economía en el tercer trimestre del año, principalmente por efecto del...