Algo más sobre el déficit fiscal

JAVIER DE HAEDOEn mi columna de hace dos lunes ("Déficit ajustado, en 3% del PIB") hice una estimación del déficit fiscal actual, más allá del resultado observado, pero a partir de éste e introduciendo algunos ajustes. Recibí numerosos comentarios de destacados colegas tanto de manera personal o por medio de twitter que compartían la lógica del análisis, cuyo elemento central implicaba tomar en cuenta el ciclo económico y el momento de él en que nos encontramos.También fue plena la coincidencia de mis colegas en cuanto a que ese ajuste eleva la magnitud del déficit debido a que todos compartimos que estamos en la fase alta del ciclo. La divergencia de algunos colegas con mi columna fue de magnitud, dado que algunos de ellos estiman que el déficit fiscal, una vez ajustado, resulta aún mayor al 3% del producto.Casi al mismo tiempo, el domingo 12, fue publicada en este diario una nota, oportuna e interesante, de Fabián Tiscornia ("Parecido al `98 pero con base diferente") en la cual se presentó un relevamiento entre economistas acerca de similitudes y diferencias entre las situaciones económico-financieras actual y de 1998. Claramente hoy, como entonces, nos ubicamos en sendas crestas de olas y hay similitudes que saltan a la vista: muy alto consumo, bajo desempleo, investment grade, entre otros. La referida red social fue nuevamente un ámbito para consideraciones posteriores entre los colegas cuya opinión fue relevada y por otros.Vuelvo hoy al tema fiscal, entonces, primero para recordar qué ajustes hice al resultado fiscal para llegar al 3% "ajustado" que algunos amigos consideran demasiado bajo. Y, segundo, para recordar los números fiscales del año `98 y echar un poco más de luz sobre la comparación con la situación presente.¿POR QUÉ "SOLO" 3%? Partiendo del resultado fiscal observado en los 12 meses a junio (1,9% del PIB) sumé el uso del Fondo de Estabilización Energética por 0,3% del PIB que constituye un financiamiento y no una fuente corriente de recursos. Sumé también los ingresos extraordinarios que se derivan de estar en un nivel de actividad que estimo 5% superior al "normal" y que calculé en 1,5% del PIB. Hasta ahí llegamos a un déficit ajustado de 3,7% del producto.De esa cifra al 3% final llego tras considerar los mayores egresos derivados del mayor costo de producción de energía, que asumo en 0,7% del PIB, que es el desvío en el resultado financiero de UTE con respecto a un período base de normalidad en la generación de electricidad.Es también...