Desafíos de la herencia macro

A lo cual se le agrega una cuarta que es la transición hacia una macroeconomía sustentable en el tiempo, entendiendo por ello un déficit fiscal que no requiera aumentos del endeudamiento neto para financiarse.A pesar de los esfuerzos del gobierno vía aumentos impositivos solapados, tarifas públicas elevadas e inversión pública insuficiente, la realidad muestra que la brecha fiscal y el endeudamiento neto crecieron sin pausa, hecho insostenible en el tiempo.La rendición de cuentas en vías de aprobación es la continuación del mismo derrotero, pues el gasto aumenta y los recursos para financiarlo declinan por obra de la contracción del ciclo económico.Un quinquenio atrás advertíamos de llegar al escenario donde nos encontramos, pues la proyecciones estaban fundadas con supuestos optimistas, en particular la referida al crecimiento económico, ciertas características de crecimiento endógeno del gasto explicado por la reforma del sistema de salud, la seguridad social, aumento del empleo público y al deterioro de la situación regional.Ante la situación, hay quienes en el Ejecutivo dicen que unas décimas más de déficit no es relevante pues resuelven urgencias sociales impostergables. En tanto, el Ministerio de Economía solicita cautela ante los embates por expandir el gasto, a lo que agrega una vez más proyecciones de consolidación fiscal reñidas con la realidad imperante. Añade también que la situación de liquidez del gobierno es muy cómoda para enfrentar eventuales adversidades, dada la alta disponibilidad de reservas del BCU y del Gobierno Central. Aquí corresponde hacer algunas precisiones para entender de qué se trata. Las reservas del BCU, netas de encajes bancarios, tienen como contrapartida los pasivos de la institución consistentes en su mayoría por el circulante (emisión monetaria), el endeudamiento en letras de regulación y, como uso alternativo en situaciones extremas, la capacidad de actuar como prestamista de última instancia ante dificultades de liquidez del sistema bancario, principalmente los bancos públicos. Pero por ley, tiene prohibido financiar al gobierno, salvo en un porcentaje menor por razones coyunturales de falta de caja.La liquidez disponible del gobierno, acumulada con más endeudamiento, equivale a un seguro ante la eventualidad de un corte abrupto en el financiamiento externo. Al respecto, conviene recordar que el resultado fiscal antes de pagar intereses (resultado primario) no alcanza para cubrir el pago de los...