¿Por qué reformar el sistema de jubilaciones y pensiones en Uruguay?

Grant Thornton (*)En el último mes, el debate económico y financiero global ha virado desde la incertidumbre generada por los últimos rebrotes y los potenciales efectos de la vacunación en la actividad económica, hacia intentar responder las siguientes preguntas: ¿será la recuperación económica en los países desarrollados, en particular EE.UU., más rápida que lo previsto meses atrás? ¿En caso afirmativo, se verá obligada la FED a subir las tasas de interés antes de lo previsto? ¿Qué efectos financieros tendría para los países emergentes una suba anticipada de tasas junto con una recuperación relativamente más lenta dada la menor velocidad en el despliegue de la vacunación?En la última semana, el rendimiento del bono a 10 años de EE.UU. alcanzó el 1,6%, luego de oscilar en torno a 0,7% y 0,9% a fines de 2020. Se trata de una variable determinante para el costo de financiamiento de los países emergentes, ya que la tasa efectiva que pagan por endeudarse para financiar sus déficits está compuesta por la tasa de interés libre de riesgo (el bono de EE.UU.) más una prima por riesgo (riesgo país). > > El fenómeno detrás de esta rápida suba en las tasas de interés es la mejora en las perspectivas económicas derivadas de los efectos de la vacunación, el fuerte estímulo fiscal de 1.900.000.000.000 dólares aprobado por el gobierno de EE.UU. (un 9% del PIB o unos 5.800 dólares per cápita) y el consecuente aumento en las expectativas de inflación a mediano plazo.> > El FMI estimó sobre fines de enero que en 2021 el PIB de EE.UU. cerraría un 1,5% por encima del nivel de 2019, una mejora sustancial frente a lo previsto en octubre, cuando se esperaba que en 2021 el PIB sería un 1,3% inferior al de 2019. No debe descartarse que en abril exista una nueva revisión al alza de las expectativas de crecimiento económico al entorno del 2% por encima de 2019. A modo de referencia, previo a la pandemia se esperaba que en 2021 el PIB sería un 3,7% superior al de 2019. En la misma línea, hace unos días la OCDE corrigió sus proyecciones al alza y prevé un crecimiento de 6,5% para 2021, cuando en diciembre estimaba un crecimiento de 3,2%. > > Los mercados financieros han reaccionado anticipando que la suba en las tasas de interés de la FED podría ocurrir antes de lo previsto (en 2023). Ello impactaría negativamente en las economías emergentes, que deben financiar sus elevados déficits fiscales y cuya velocidad de recuperación prevista para 2021 es algo menor, producto de...