Riesgo dólar sigue afectando deuda

La deuda pública uruguaya mereció recientemente una mejora en la calificación de riesgo para un par de empresas especializadas en este rubro a nivel internacional. Con este avance se comienza a salir del grupo de países cuya deuda se considera especulativa en la referencia más utilizada por los inversores. Es un retorno a la categoría que fuera alcanzada en la segunda mitad de los noventa y que se perdiera luego del impacto sufrido por la crisis del 2001 en la región. De esta forma, a partir de abril del 2012, los títulos emitidos por el Estado uruguayo son catalogados dentro de la deuda soberana (títulos emitidos por países) apta para la inversión. De acuerdo a la terminología en inglés de los mercados financieros, los títulos retomaron el "investment grade".El total de la deuda pública alcanzó al final del año 2011 US$ 25.948 millones lo que representa el 56% del PIB. De esta deuda hay US$ 18.174 millones que corresponden al Gobierno Central, US$ 1.559 millones al resto del sector público no financiero y US$ 6.214 millones al BCU.Debido a que el sector público tiene reservas internacionales y en los últimos años ha acumulado una buena cantidad de las mismas, el peso de la deuda debe mirarse en forma neta del "poder de pago" que dispone el Estado. Los activos externos del sector público en su conjunto a fines de 2011 totalizaron US$ 13.197 millones. De todas formas, la tenencia de las reservas no es proporcional al nivel de endeudamiento y la forma correcta de observar la deuda neta es distinguiendo entre quienes tienen la obligación de pagar la misma.Por ejemplo, las reservas internacionales del BCU son US$ 11.180 millones, superando largamente la deuda bruta que tiene este organismo. Incluso, cuando se analiza la moneda en que está expresada esta deuda surge que es una institución que no tiene prácticamente deuda en monedas internacionales. En efecto, todos sus títulos de deuda están expresados en pesos o en unidades indexadas. Por lo tanto, las reservas (por ejemplo dólares) le sirven para pagar su deuda solo si se venden en el mercado o en algún tipo de operación directa al Gobierno Central como lo hizo en los canjes de principios de 2011 y 2012.Por su parte, el Sector Público No Financiero (SPNF) disponía a finales del año pasado de US$ 2.018 millones de activos de reserva con lo que su deuda neta se ubicó en US$ 17.716 millones o 38% del PIB. En el Gráfico Nº 1 se observa la evolución en los últimos cinco años y cómo se produce una importante...