La suba del dólar, entre ruidos coyunturales y fundamentos

En la última semana la cotización de la divisa estadounidense se incrementó 4,2% en el mercado local, lo que como suele suceder ante saltos de tal magnitud en un período tan breve, genera incertidumbres sobre la tendencia futura de una variable tan importante.El análisis de la evolución y perspectivas de toda variable económica debe efectuarse en base a los fundamentos, pero teniendo en cuenta también factores coyunturales. En el caso concreto del tipo de cambio la coyuntura y los ruidos políticos locales e internacionales son factores importantísimos que deben tenerse en cuenta para entender el comportamiento en cada momento.En tal sentido, la fuerte suba que experimentó el dólar a lo largo de la última semana hay que entenderla a la luz de las turbulencias financieras que se desataron a raíz de la crisis en Turquía. A su vez la crisis turca hay que analizarla en el nuevo contexto que se está conformando a nivel internacional.A esos ruidos que provienen desde el exterior deben sumarse los propios problemas que enfrenta la economía uruguaya para dar una explicación al comportamiento observado en los últimos días y poder dar pistas sobre lo que pueda pasar en el futuro.Los fundamentos indican que Uruguay es un país caro, que debe procesar un ajuste de sus precios relativos y que en el mundo se está acabando el financiamiento barato, todo lo que apunta a un dólar más alto en el mercado local.El fin del financiamiento barato es el resultado del endurecimiento que se está procesando en la política monetaria de Estados Unidos, cuyo resultado es el gradual aumento que se está procesando en las tasas de interés.Debido a ello los capitales comienzan a emigrar desde los mercados emergentes, abandonando las posiciones en monedas locales en favor del dólar. Esa mayor demanda por la moneda estadounidense incrementa su valor.Uruguay no es ajeno a este fenómeno, y los capitales que hasta no hace mucho ingresaban atraídos por mayores retornos relativos que generaban las colocaciones en moneda nacional, dejaron de hacerlo. A su vez, el cambio interno de portafolio de los agentes domésticos a favor del peso finalizó. Desde este punto de vista se agotó el exceso de oferta de dólares, revirtiéndose las presiones a la baja sobre su cotización.Este nuevo escenario, que indica que el dólar ya no debería retrasarse frente a los restantes precios de la economía, debe completarse con otros cambios permanentes que se están procesando en el mundo relevante para...