Tras dos años de boom: ¿viene un crash en commodities?

aldo lemaEste contenido es exclusivo para suscriptores> > Durante el primer semestre de 2022, los mercados financieros mundiales han estado descontando un escenario económico más complejo, con altos riesgos del fin del ciclo de crecimiento pospandemia y una recesión global durante los próximos 24 meses. Mientras que las bolsas del mundo han caído en promedio cerca de 20% desde el cierre de 2021, la pendiente de la curva de tasas en Estados Unidos ha tendido a aplanarse, con los rendimientos largos de los bonos del tesoro emparejándose con los cortos. Esto suele ser un indicador clásico y prospectivo de malos escenarios económicos.Dichas amenazas se ven reforzadas por el antecedente histórico del impacto de las normalizaciones monetarias de la Reserva Federal y sus ajustes de tasas, que a menudo decantan en "aterrizajes duros", "accidentes financieros" o crisis económicas. "Los ciclos no mueren de viejos; los mata la Fed", suele decirse.> > En el caso de las cotizaciones de los commodities, aunque con comportamientos heterogéneos, también empiezan a mostrar ciertas señales de fatiga y ciclo maduro. Si bien la invasión de Rusia a Ucrania les dio un impulso adicional en el primer cuatrimestre, los precios dejaron de subir en mayo y mostraron algunas correcciones significativas en la última quincena de junio, sobre todo en metales y energía, después de casi duplicarse en promedio desde mediados de 2020.> > Como sugería en este mismo espacio en julio de ese año, dicho boom era esperable debido a la combinación de varios factores: el rebote de la actividad económica mundial, la expansión de la liquidez global, el consiguiente debilitamiento global del dólar, las bajas inversiones del quinquenio anterior y ciertas restricciones de oferta, ya sea originadas en políticas previas o como consecuencia de los problemas logísticos asociados a la pandemia. También se le puede atribuir alguna influencia a la mayor participación alcanzada por los commodities en los portafolios de activos como cobertura de los riesgos materializados de mayor inflación y de las expectativas sobre los mencionados fundamentos.Tras dos años de boom, ¿viene un crash de commodities? ¿O el rally se convierte en superciclo?> > Si volvemos a recurrir a la historia larga de las materias primas, encontramos que este es el séptimo boom de precios en casi 250 años, desde fines del siglo XVIII. En la mayoría de esos casos, las cotizaciones de los commodities se multiplicaron por 2 y 3...